工业品上涨农产物表示欠安-2025年2月17日申银万国

　　铜：日间铜价收低。目前精矿加工费总体低位，冶炼产量。包罗国际铜研究小组正在内的几家机构，估计2025年铜轻细供大于求。按照国度统计局数据来看，国内下逛需求总体不变向好，电网带动电力投资高增加，家电产量延续增加，新能源渗入率提拔无望巩固交通设备行业铜需求，地产数据照旧低迷，需要持续关心。铜价可能宽幅区间波动。关心美元、人平易近币汇率、库存和基差等变化。

　　原木：原木期货尾盘走强。现货方面，日照港3。9中辐射松报价850元/立方米，较上一日+10元/立方米。动静方面，截至2月7日，本期国内分材质原木总库存为339万方，较上周添加36万方，周环比添加11。88%；辐射松库存为256万方，较上周添加34万方，周环比添加15。32%；材库存为49万方，较上周添加3万方，周环比添加6。52%！云杉/冷杉库存为21万方，较上周添加1万方，周环比添加5。00%。总体而言，目前原木市场供需呈现弱均衡款式，但考虑到原木交割存正在不确定性，且目前原木总体价钱处于汗青低位，后期原木价钱易涨难跌。

　　油脂：今日油脂震动运转，MPOB发布最新供需演讲，1月马棕产量为123。71万吨，环比下降16。8%；1月马棕出口量为116。83万吨，环比削减12。94%；截止到1月底马棕库存为157。97万吨，环比削减7。55%，大幅低于此前市场机构预估。因为马棕产量低于预期，马棕继续维持去库趋向且去库幅度稍大于预期，因而本月演讲数据中性偏多。同时近期关于大豆可能抛储动静影响，盘面情感有所下降，豆油价钱支持削弱；遭到国际油价大幅下行影响，油脂板块表示也遭到拖累。

　　农业农村部印发《全国农业科技立异沉点范畴（2024–2028年）》的通知，此中，农业新品种培育方面次要方针是：以种质资本为根本、自从立异为焦点、供种平安为底线，集中力量破难题、补短板、强劣势、控风险，鞭策育种手艺系统迭代升级和生物育种研发使用，放松培育具有自从学问产权的优秀品种，加速实现主要农产物种源自从可控，建牢农业现代化的种子根本。

　　棉花：郑棉今日小幅上涨。现货方面，中国棉花价钱指数CCindex3128B报价14882元/吨，较上一日-12元/吨。动静方面，，印度棉花协会(CAI)估计，2024-25年度，印度棉花产量将从上年度的3274。5万包下降到3017。5万包。产量下降的缘由是古吉拉特邦和北部各邦的单产下滑，但棉花质量仍然很高。截至2025年1月31日，棉花总供应量估量为2342。6万包，而国内消费量估计将达到3150万包。出口量可能会从上年度283。6万包下降到170万包。取此同时，印度棉花公司(CCI)可能会以最低支撑价钱(MSP)采购跨越1000万包棉花，以支撑农人。总体而言，目前外棉曾经跌至成本附近，后市无望呈现底部震动款式，考虑到棉花价钱向下空间无限，投资者能够逢低买入棉花2505合约。

　　PTA：PTA期货价钱收至51 32元/吨，隆众资讯显示，市场开工率正在80。3%，加工费正在266元。跟着旺季竣事，纺织布疋订单量减价跌，需求后劲不脚。供应方面，PTA检修较多，据卓创统计检修量正在600万吨摆布，使得供应压力有所减轻，成本端PX因库存累库，价钱上涨乏力，总体来看，成本支持不脚，需求后续乏力，估计PTA期现价钱上涨幅度无限。

　　铁矿石：原料规矩在年后铁水产量恢复的预期下表示偏强，铁水产量继续下降的空间不大，钢厂利润环境尚可，复产动能较强，后续高炉复产或将进一步加快，铁矿需求边际回暖。春节期间全球铁矿发运有较着回升，次要是发运大幅增加，巴西及非支流发运也有小幅上升。受春节假期停工影响，假期口岸库存仍有所上升。短期政策刺激难改中期供需失衡压力，3月之前来看，宏不雅预期权沉较大，根基面买卖次之，铁矿石短期调整后偏多对待。

　　集运欧线%。盘后发布的SCFIS欧线期间的离港结算价。因为上一期受假期停航空班影响，未能全面反映运价环境，本期运价叠加反映了持续两周的运价下行。正在船司连续3月提涨后，市场对于3月后运价预期升温，特别是正在MSK、PA和MSC持续跟涨后，市场对于提涨预期打开，盘面一度跨越中性预期大柜3000美金。目前2月中下旬报价仍正在继续下移，第9周大柜均价为2500美金摆布，虽说船司正在第10周已添加停航支撑提涨，但4000多美金的大柜运价本色性落地的可能性不大。短期盘面根基反映提涨后的中性预期，进入提涨验证期中，因为船司未能无效调控运力或货量可能一般带来的回调，全体盘面估计仍相匹敌跌，关心后续提涨落地环境。

　　乙二醇：乙二醇期货价钱收至4699元/吨，隆众资讯统计，石脑油制乙二醇开工率85。1%附近，处于季候性高位，煤制乙二醇加工费950元附近，市场目前口岸库存回升至85万吨，逐渐累库，将来进口有添加预期。同时下逛终端订单改善无限，而且下逛库存有累库的可能，乙二醇上方仍然面对压力。

　　苹果：苹果期货先抑后扬。按照我的农产物网统计，截至2025年2月12日，全国从产区苹果冷库库存量为643。09万吨，环比上周削减28。10万吨，走货较春节当周加速。现货方面，按照我的农产物网的数据，山东栖霞80#纸袋一二级市场价3。75元/斤，取上一日持平。策略上，目前苹果交割博弈加剧，估计AP2505合约波动区间6000—8000，操做长进行低买高卖的区间操做。

　　原油：原油上涨1。08%。因为美国上个月针对油轮、出产商和安全商的制裁，俄向世界次要原油进口国的石油运输遭到了严沉干扰，加剧了供应严重。特朗普上周恢复对伊朗石油出口的“最大压力”后，美国对向亚洲运送伊朗石油的收集实施了制裁，也加剧了供应严重。美国能源消息署周二发布了2月份《短期能源瞻望》，估计美国本年石油产量无望创下比此前预期更高的记载，但维持需求增加预估不变。特朗普誓言要将美国石油产量最大化，可是能源行业高管则一直将本钱规律置于产量爆炸性增加之上。美国石油学会数据显示，上周美国原油库存添加，同期美国汽油库存和馏分油库存削减。截止2025年2月7日当周，美国贸易原油库存添加904。3万桶；汽油库存削减250。7万桶；馏分油库存削减59万桶。库欣地域原油库存添加40。7万桶。全体原油市场偏空为从，关心3月初OPEC会议。

　　近期黄金持续冲高后呈现较大回落。事务方面，美国方面但愿同俄罗斯间接进行构和，俄乌方面有进一步降温态势。特朗普相关的关税政策逐渐升级，但市场的度正正在降低。数据方面，美国通缩表示高于预期，1月CPI同比3。0%，高于预期值和前值2。9%，持续4个月反弹，再通缩担心或从头回到关凝视野。此前，黄金间接性的上涨行情发酵来自于对美国关税政策的担心下，黄金实物需求的挤兑。陪伴1月COMEX金库存快速的上升，黄金价钱持续攀升，构成预期的实现。此外，美国债权问题日益严沉、央行购金需求、货泉政策标的目的仍然趋于宽松、特朗普政策扰动担心等要素下，市场对本年黄金前景的看好较为分歧，进一步鞭策了市场抢跑式的上涨。如不呈现进一步的兑现危机的话，行情或步入调整，进一步可察看：1、相关关税政策进一步开阔爽朗化；2、COMEX库存增速放缓；3、快速接近市场的心理价位3000美元/盎司。跟着关心度的提拔，近期或需要起头留意高位调整的风险。

　　我国新一轮找矿冲破计谋步履成效显著。新发觉10个亿吨级油田、19个千亿方级气田；探获10个大型以上铀矿床，铀矿资本量大幅添加；铜、金、镓、锗、铟等12种矿产资本量显著添加；锂、锆、铪、氦气、稀土等计谋性新兴财产相关矿产取得严沉冲破。

　　四名美国官员透露，特朗普已向乌克兰建议，美国应获得乌克兰稀土矿50%的所有权，并暗示若是取俄罗斯告竣和安然平静谈，美国情愿正在乌克兰摆设美军来稀土矿。美国代表团向乌克兰总统泽连斯基供给了一份文件并但愿他签字，这份文件将授予美国具有乌克兰将来50%的矿产储蓄。泽连斯基礼貌签订这份文件。

　　钢材：终端需求表示企稳，根基面角度没有呈现继续恶化的环境，新的一年实正在用钢需求持续环境需要隆重察看。螺纹利润来到50+到100+不等程度，热卷利润恢复到盈亏均衡上方，钢厂复产志愿正在螺纹上相对更强，总产量呈现回升态势。螺纹钢的表不雅消费可否持续不变仍待察看。将来需要关心的沉点——钢厂复产速度和铁水高度，钢厂减产后何时呈现累库拐点。国内宏不雅落地，根基面成交继续支持，海外带来的关税扰动，美国对全球进口钢铁征收25%的关税，估计短期会有调整，国内预期支持下下旬偏多概念。

　　锌：日间锌价收低。近期精矿加工费持续回升。由国度统计局数据来看，国内汽车产销正增加，基建不变增加，家电表示优良，地产行业刺激政策持续出台。市场预期2025年精矿供应较着改善，供应可能恢复，前期锌价的回落已部门消化产量增加预期，锌价可能宽幅区间波动。关心美元、人平易近币汇率、冶炼产量等。

　　聚烯烃：线性LL，中石化平稳，中石油平稳。拉丝PP，中石化平稳，中石油平稳。今日聚烯烃小幅反弹。目前，根基面聚烯烃本身供需平稳，同时遭到原油双向波动的影响。关心春节之后的开工苏醒行情。总体来看，节前聚烯烃以回落的体例消化了原油端的价钱变化，目前估值程度不高。策略角度逢低买入保值为从。

　　生猪：生猪价钱维持小幅震动。按照涌益征询的数据，2月17日国内生猪均价14。83元/公斤，比上一日上涨0。10元/公斤。从周期看，节后处于消费淡季，能繁母猪存栏恢复后上半年生猪供应无望起头添加。同时市场二次育肥情感添加晦气于近月价钱。估计LH05合约波动区间12500—14500。持久看，跟着24年年中猪价偏高，养殖利润大幅添加，能繁母猪存栏上涨最终将使得生猪供应呈现过剩，价钱无望呈现弱势震动场合排场，远期合约能够考虑逢反弹做空。

　　甲醇：甲醇上涨0。63%。国内煤（甲醇）制烯烃安拆平均开工负荷正在80。93%，环比下降2。22个百分点。华东进口船货集中到港且沿海主要库区提货速度少于预期，因而沿海全体甲醇库存宽幅走高。截至2月13日，沿海地域甲醇库存正在106。8万吨（目前库存处于汗青的中等），比拟2月6日添加3。75万吨，增幅为3。64%，同比上升27。9%。全体沿海地域甲醇可畅通货源预估57。8万吨附近。据卓创资讯不完全统计，估计2月14日至3月2日中国进口船货到港量正在43。1万-44万吨。截至2月13日，国内甲醇全体安拆开工负荷为76。12%，环比下降0。08个百分点，较客岁同期提拔1。01个百分点。甲醇短期偏多为从。

　　国债：遍及下跌，10年期国债活跃券收益率上行至1。674%。央行公开市场操做继续净回笼，市场资金面继续呈态势且价钱仍偏高，鞭策利率上行。海外美联储暂停降息，进入新的不雅望阶段，沉申无需急于调整利率 ，1月未季调CPI和PPI同比高于预期，美债收益率回落。国内1月份制制业PMI沉收受接管缩区间，CPI同比涨幅扩大，PPI同比继续下降，1月份企业贷款和债券同比大幅添加，鞭策社融规模创汗青新高。国常会暗示要锚定成长方针，因时因势加大逆周期调理力度，推出可感可及的政策行动，央行暗示要实施好适度宽松的货泉政策，分析使用多种货泉政策东西，连结流动性丰裕。近期短端资金利率，债券融资成本高于收益，带动短端利率上行，加上社会融资规模实现“开门红”，市场风险偏好提拔，估计期债价钱波动将继续加大，临时不雅望，关心跨品种和跨期套利机遇。

　　镍：今日沪镍从力合约收跌0。19%。据SMM动静，印尼RKAB配额审批继续放量，印尼内贸红土镍矿或呈现边际宽松的趋向，可出口量有所提拔。印尼新减产能投放，高镍生铁产量小幅走高。镍盐成品库存偏低，价钱具备上涨可能性。不锈钢市场临近假期，厂商库存较为充脚、采买量无限，镍铁需求持稳运转。短期内，盘面价钱估计连结宽幅震动。

　　碳酸锂：供应端表示出持续添加态势，布局上锂云母、锂辉石和收受接管提锂均有添加。需求端12月总体仍维持高位运转，下逛持续四周小幅补库，两头环节资金回笼需求出货志愿添加，形成对现货价钱的压力，且仍有节前补库的预期。社会库存正在履历了持续15周去库后，上周度库存表示呈现小拐点，从头表示出小幅累库态势，但绝对量上仍不较着；仓单库存快速恢复对盘面价钱压力逐渐。总体来看价钱仍然上有顶、下有底，上方遭到套保压力和库存压力限制，下方考虑总体需求仍维持偏强，短期仍偏震动运转，关心下逛备货需求。

　　玻璃纯碱：周一，玻璃期货探底收阳，根基面角度，长假以来玻璃累库，期待开工后采购需求鞭策消化玻璃存量库存。盘面仍正在期待根基面的正向反馈。将来中期角度，玻璃后市关心后市消费的驱动以及上逛供给的调理，以及现实供需消化环境。同时，察看房地产政策的变化所带来的结果，以及玻璃企业本身加工利润的变化环境。短期数据层面据卓创资讯统计，本周玻璃出产企业库存5527万沉箱，环比添加209万沉箱。周一，纯碱期货反弹。目前纯碱供给端存正在必然的不确定性，因而，市场对于修复库存压力乐不雅。不外，后市角度关心供需调理的过程，特别是供给端的调整程度以及库存变化，同时关心下逛玻璃的供给收缩的程度。数据层面据卓创资讯统计，本周纯碱库存183。7万吨。

　　豆菜粕：今日豆菜粕震动走弱，阿根廷估计呈现降雨改善，但未能给干旱场合排场带来太大起色。按照气候预告显示阿根廷干旱的大豆产区送来有益降雨，将来几天还会呈现更多降雨，将改善做物发展情况，南美气候不确定性仍给美豆期价供给支持。本月USDA演讲中美国农业部估计2月美国2024/2025年度大豆产量预期为43。66亿蒲式耳，1月月报预期为43。66亿蒲式耳；2月美国2024/2025年度大豆期末库存预期为3。8亿蒲式耳，市场预期为3。74亿蒲式耳，1月月报预期为3。8亿蒲式耳；2月美国2024/2025年度大豆单产预期为50。7蒲式耳/英亩，1月月报预期为50。7蒲式耳/英亩。因为期末库存较此前市场预估稍偏高，因而美豆期价略有下跌！

　　周一橡胶小幅回落，国内产区停割，泰国进入减产季，供给端影响弱化。青岛地域总库存1月以来持续添加，库存周期改变较为较着。国内下逛轮胎企业春节春节后逐渐恢复开工。美国对来自中国的进口商品加征10%关税，并于2月1日生效，这将障碍中国轮胎出口增速，进而影响天然橡胶需求，价钱。短期胶价正在供应淡季支持较强。

　　尿素：尿素期货高开低走。现货方面，山东地域尿素持续大幅上涨，小颗粒支流出厂成交1730-1790元/吨。临沂市场一手商业商出货参考价钱1790-1800元/吨附近，菏泽市场参考价钱1780-1790元/吨附近。动静方面，春节期间，国内尿素日产呈迟缓添加，供应提拔的特征延续。2月检修安拆逐步削减，日产沉回19。8万吨的高位。本周尿素开工率环比仅小幅下滑。企业库存有所去化，元宵节前的近几日，国内尿素需求稳步提拔，尿素企业出货好转，从产销区企业库存迟缓下降。总体而言，目前当前尿素绝对价钱偏低，但供需压力偏大，后市尿素价钱低位震动为从。

　　铝：今日沪铝从力合约收涨0。02%。宏不雅角度，特朗普颁布发表对铝征收25%关税，市场不确定性添加，对有色板块影响偏空。根基面角度，氧化铝已回调至较低，近期北方地域氧化铝厂有检修动静，盘面呈现回升。据SMM动静，四川等地部门铝厂或连续复产，下逛需求节后持续回暖，型材、合金等环节开工率有所回升。节后电解铝库存已转为累积趋向，但供需矛盾全体并不猛烈，短期内铝价或震动调整。

　　股指：股指上涨，计较机板块领涨，房地产板块领跌，全市成交额1。74万亿元，此中IH2502上涨0。17%，IF2502上涨0。23%，IC2502下跌0。06%，IM2502上涨0。43%。资金方面，2月14日融资余额添加5。92亿元至18423。16亿元。我们认为2月海外方面可能仍要面对特朗普对华政策不确定带来股指的波动，国内方面估计政策上仍然是积极偏多的。当前受Deepseek概念，科技板块估计短期热度相对会比力高，中证500和中证1000的阶段性强于上证50和沪深300。春节后港股走势强于A股，我们认为和股市布局相关，短期股指仍然较为强势，做多为从。